国际铝市高库存高溢价

　　我们来分析伦铝库存的成本。在2008年次贷危机前‚伦铝期货价格走高并高位振荡‚伦铝库存成本高达2500美元/吨。但是在次贷危机中‚随着价格的下跌和库存的积累‚库存成本也降到1850美元/吨。2009年后增加的铝库存成本在2000—2500美元/吨。计算下来‚截至6月初‚总库存成本在2017美元/吨左右。

　　我们可以把LME铝库存形成过程以2009年8月为界分为两个大的阶段。从2008年次贷危机发生至2009年8月‚LME铝库存从100万吨增加到460万吨。应该说这一段时间铝库存的增加主要是铝企业在遇到销售困难、铝价大幅下跌后‚不得不将铝贮存起来待价而沽。同时铝企业为了筹集资金而将贮存的铝做了抵押向银行申请融资‚这样的铝库存一般有锁定期‚这可能是融资铝这一称呼的最初来源。

　　第二个阶段自2009年8月起持续至今。这时的情况有些变化‚铝价格已经不再像之前那样低‚销售形势也有所好转‚铝企业大规模贮存铝的意愿有所降低。不过‚供过于求的形势没有根本改变‚这使得LME现货合约较远月合约有较大的贴水‚期货市场上以融资来的钱做铝期现套利成为有利可图的事。交易商一般从银行融来资金‚在LME市场上买入现货铝‚并在LME上卖出远期期货‚然后持有现货至交割。这种操作最多时能形成10%以上的年收益‚目前也应有5%—7%的年收益。这种融资期现套利的操作成为后期锁定铝库存的主要力量。